下游需求放量2025年经营计划创历史新高

　　24Q4业绩环比改善，25Q1生产交付延续。公司24Q4实现营收19.52亿（同比+67.3%，环比+287.8%），实现归母1.33亿（同比+1720.1%，环比+28401.7%），业绩大幅改善。25Q1实现营收3.52亿（同比+347.5%，环比-82.0%），实现归母-0.17亿（同比-66.3%，环比-112.6%）。参照公司历史数据，每年Q1淡季、Q2Q3旺季，我们认为，25年作为十四五最后一年，25Q2开始公司业绩提升有望持续加速。

　　24Q4合同负债环比+85.1%，下游需求旺盛。公司24Q4合同负债1.90亿，较24Q3+85.1%；25Q1预付款项0.43亿，较24Q4+190.8%，预示订单饱满。24Q4经营净现金流5.5亿，较24Q3增加5.4亿，收入增加，销售回款有所改善。

　　关联交易高增，经营计划彰显信心。预计25年关联交易金额：销售商品50亿（+141%），表征今年持续高增；集团内科研开发预计5800万（+100%），科研任务饱满，打开未来成长空间。25年经营计划：实现营收50亿元（+82%），创历史新高；计划实现利润总额3亿元（+262%）。