步步高：双线调改集中优势资源做实做优湖南门店

　　投研君曾在3月12日分享了国内支线航空引领者华夏航空并在5月28日首次回顾，周二公司股价上涨3.9%再创见报后新高，若按见报当日收盘价7.4元买入，收益率将突破30%，实在是振奋人心！

　　今天投研君分享一家商贸零售行业的上市公司。步步高主营商品零售业务，以超市、购物中心等零售业态为广大消费者提供商品零售服务，截至今年6月末，公司经营门店共55家，其中超市23家，百货（含购物中心）32家。

　　公司在2013年取得最高的扣非净利润，该年归母净利润和扣非净利润分别对应4.2亿元和4亿元。在经历过快扩张和重资产投入后，公司在2021至2024年接连亏损，扣非净利润累计亏损约55亿元。

　　随着2023年启动重整，2024年9月完成重组，公司迎来了新的转机。据2025中报，得益于继续深入学习胖东来，通过门店优化、商品管理、供应链效率提升等多方面的努力，门店运营得到了显着改善，特别是超市销售额实现大幅增长，公司上半年归母净利润和扣非净利润分别报2亿元、0.12亿元，均实现扭亏为盈，营收报21.3亿元同比增长24.4%，资产负债率下降25.4个百分点至61.4%。

　　在中报经营评述中，公司提到了一些值得注意的变化。在企业文化重塑方面，公司始终坚守“共创美好生活”初心使命，借助胖东来帮扶契机，全面导入胖东来先进的文化理念，确定了“美好”是共同的信仰，企业发展围绕走向真诚、走向品质、走向美好。公司全体高管团队以身作则、带头践行真诚美好，致力于打造尊重、信任、认可、鼓励、帮助的管理环境，激活组织、凝聚组织、提升效率，激励每个人释放出最大的智慧和热情，助力公司美好之路行稳致远。

　　在治理结构优化方面，公司引入重整投资人后，选举产生了新一届董事会、监事会、高管团队，并首次执行轮值总裁制，实现经营管理团队年轻化、专业化。

　　在组织架构革新方面，公司调整方向，围绕以品质为中心、以美好为目标，实现后台共享化、总部服务门店，提升组织运行效率，集中资源能力护航业务发展，有利于提高决策效率，降低管理与沟通成本，统一战略目标，确保在文化理念、业务流程等方面标准一致。

　　在经营方面，公司集中优势资源做实做优湖南门店，追求“经营效益最大化与门店规模”的平衡，推动精细化运营，提高优势门店运营效益，同时发挥“胖东来”调改门店的示范效应，优化门店运营，稳定业务发展。

　　公司始终坚持双业态灵活组合，流量互通，价值共生，构建“高频+高质”的商业生态闭环，满足消费者多元化需求，提供丰富的消费场景体验，不断提升公司核心竞争力。

　　接下来我们看下公司的分析师关注热度变化。2016至2024年，公司各年分别获得的分析师关注次数分别为49、26、52、25、32、19、0、2、0，整体与业绩呈正相关，今年截至目前公司得到了10次关注，已超越过去3年次数之和。

　　今年8月7日在公司发布中报前夕，中信建投的刘乐文给予了公司首次覆盖，指出公司重组后实现治理的改善；专注深耕湖南，本地化货盘快速响应；引入强势团队推进百货升级改造；胖东来调改本质是顺应质价比时代的到来。首次覆盖，予以“增持”评级。刘乐文当前在南财投研通分析师评价（商贸零售行业）行情类排行榜高居第6名。

　　国泰海通的刘越男在今年2月给予公司首次覆盖，最新一次点评是在4月22日公司披露一季报后以第二作者身份给出。国泰海通团队提到了公司重整引入17家战略投资人，其中包括4家产业投资人和13家财务投资人，共获得25亿元重整资金，化解债务风险，优化资本结构，为后续发展筑牢财务根基。留债总额87亿元，前3年只付息不还本，4～7年每年清偿10%（8亿元+），8～10年每年清偿20%（17亿元+），偿债压力可控，为公司稳定经营、提升经营效益奠定了良好基础。超市百货双线调改，提升经营效益。预计2025—2027年归母净利分别为1.81亿元/5.82亿元/8.13亿元，维持“增持”评级。当前，刘越男在分析师评价（商贸零售行业）财务类排行榜夺得第4名。

　　最后投研君介绍在不分行业的财务类排行榜位列第75名的中国银河顾熹闽。顾熹闽于4月21日当晚点评了公司的一季报，指出公司重整完成，基本摆脱历史包袱，资源配置已回归核心业务，目前超市板块调改效果良好，2025年超市板块预计将全部调改完成，百货板块也在转型当中，未来门店业绩增量空间巨大，另外经营效率提升下费用率持续下降，盈利能力有望提升。预计2025—2027年归母净利润分别为2.6亿元/3.7亿元/4.9亿元，对应PE估值为48X/33X/25X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　受益于公司纵深推进变革，关闭低效门店，深入学习同行优秀经验，聚焦优质门店管理，盈利能力有望走出低谷，迎来进一步的改善，稳健的投资者或可逢低关注。

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